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长江证券CPI与PPI分化或延续

发布时间:2019-09-13 19:20:01 编辑:笔名

长江证券:CPI与PPI分化或延续 2018-10-16 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点受菜果和猪肉价格等因素影响,CPI同比继续抬升,明年或呈“倒V”型走势受菜果、猪肉和教育服务等影响,CPI同比继续抬升。9月,CPI同比上涨2.5%,较上月提升0.2个百分点;环比上升0.7%,涨幅与上月持平。分项来看,食品环比上涨2.4%,与上月持平;非食品环比上涨0.3%,涨幅较上月扩大0.1个百分点。食品分项环比来看,鲜菜和鲜果涨幅居前、合计影响CPI上涨约0.35个百分点,主要受台风、强降水和季节因素等影响;猪肉和鸡蛋合计影响CPI上涨约0.1个百分点。非食品分项环比来看,多数分项环比均上涨,衣着环比由降转升、上涨0.7%,影响CPI上涨0.06个百分点;教育服务和居住分别上涨1.9%和0.4%,分别影响CPI上涨约0.12和0.08个百分点;原油价格上涨影响CPI上涨约0.05个百分点;医疗保健上涨0.2%、涨幅较上月有所收窄。

猪肉和原油价格等或是影响未来一段时期CPI走势的重要因素,CPI同比在四季度或保持高位、明年可能呈“倒V”型走势。今年以来,母猪存栏同比持续下滑,或意味着明年上半年猪肉产量同比将下滑,而猪肉产量同比与猪肉价格同比呈反向变化关系,猪肉价格变化或对CPI产生持续拉动。同时,非洲猪瘟从散户扩散到专业户,或加速生猪养殖行业去产能,需关注其对生猪供给的潜在影响。此外,美国对伊朗制裁等或阶段性加大原油价格波动,也可能对CPI产生干扰。总体来看,猪肉、原油价格及基数因素等影响下,CPI同比在四季度或继续抬升,明年可能呈“倒V”型走势,中枢进一步抬升、高点或接近3%。

PPI同比回落、环比涨幅扩大,政策维稳中短期或较难改变PPI同比下行趋势基数因素拖累PPI同比下行,原油价格变化导致PPI环比涨幅有所扩大。9月PPI同比3.6%,较上月回落0.5个百分点;环比上涨0.6%,涨幅较上月扩大0.2个百分点。其中,生产资料涨幅较上月提升0.2个百分点,生活资料涨幅较上月回落0.2个百分点。主要行业环比来看,石油及相关行业价格涨幅较大,石油燃料加工、石油天然气开采分别上涨4.0%和3.8%,涨幅较上月扩大2.3和3.0个百分点,化学原料和化纤制造等原油相关行业的涨幅也明显扩大。

转型框架下基建结构性发力,中短期或较难改变PPI下行趋势。转型框架下,政策维稳与传统“稳增长”不同,不会走全面刺激的老路,基建投资更加注重结构性发力,对工业品需求或弱于传统周期。与此同时,摩根大通全球制造业PMI指数从今年4月以来持续回落,全球需求或趋于走弱,大宗商品价格同比回落趋势或尚未结束。结合基数因素来看,PPI同比下行趋势中短期或延续。

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